국민연금 리밸런싱 유예 6월 말 종료 — 최대 60조 매도 압력, 어떤 종목이 팔리나

📖 전략적 자산배분(SAA)의 원칙

국민연금은 전략적 자산배분(SAA) 원칙에 따라 국내주식·해외주식·채권·대체투자 등 자산군별 목표 비중을 사전에 정해두고 운용합니다. 특정 자산군의 비중이 목표치를 크게 벗어나면 초과분을 매도하거나, 부족한 자산을 사들이는 방식으로 포트폴리오를 조정합니다. 이를 리밸런싱(Rebalancing·자산 배분 재조정)이라 부릅니다.

📈 코스피 급등이 부른 역설

올해 반도체 랠리를 중심으로 코스피가 9100선까지 치솟으면서 국민연금의 국내주식 실제 비중이 급격히 불어났습니다. 주가가 오를수록 연기금은 오히려 더 많이 팔아야 하는 구조입니다. 총 운용 기금이 1,500조 원을 넘는 규모에서 비중이 조금만 틀어져도 매물 규모가 수십조 원에 달하는 이유입니다.

📅 2026년 1월 — 한시 유예 결정

국민연금 기금운용위원회는 올해 1월 회의에서 기계적 매도를 방지하기 위해 리밸런싱을 6월 말까지 한시적으로 유예하기로 결정했습니다. 동시에 국내주식 목표 비중을 기존 14.4%에서 14.9%로 0.5%포인트 상향했습니다.

📅 2026년 5월 28일 — 목표 비중 대폭 상향

기금운용위원회는 5월 28일 국내주식 목표 비중을 14.9%에서 20.8%로 대폭 상향했습니다. 전략적 자산배분(SAA) 허용 범위도 기존 ±3.0%포인트에서 ±6.0%포인트로 확대해 전술적 허용분(±3%)과 합산 시 최대 ±8%까지 탄력 운용이 가능해졌습니다. 이 결과 국내주식 비중 상단이 최대 28.8%까지 올랐습니다.

⚠️ 현재 상황 — 비중이 허용 상단도 초과

문제는 5월 이후에도 코스피가 추가 급등하면서 국민연금의 실제 국내주식 비중이 30%를 넘어선 것으로 추정된다는 점입니다(출처: 대신증권 이경민 연구원, 6월 19일 기준 31.4% 추정). 비중 상단(28.8%)을 이미 초과한 상태에서 6월 말 유예가 끝나면 리밸런싱 매도가 불가피합니다.

💰 55조~60조 원 매물 전망

시장 전문가들은 국민연금이 허용 상단(28.8%)을 맞추기 위해 최대 55조~60조 원의 국내주식을 하반기에 걸쳐 단계적으로 매도해야 할 수 있다는 관측을 내놓고 있습니다. 코스피가 현 수준을 유지한다는 가정 하의 시장 전망치로, 주가 변동에 따라 달라집니다.

📊 선제적 매도는 이미 시작

연기금은 이달(6월) 1일부터 22일까지 이미 코스피시장에서 2조 4,980억 원을 순매도했습니다. 후반부로 갈수록 속도가 빨라졌는데, 지난 17~22일 4거래일에만 1조 2,696억 원을 팔았습니다(출처: 한국거래소). 유예 종료를 앞두고 시장 충격을 분산하려는 선제적 움직임으로 분석됩니다.