SK하이닉스 영업이익 왜 5조 가까이 깎였나, 나스닥은 웃고 국내는 울었다
SK하이닉스 나스닥 ADR은 상장 첫날 12.76% 급등했는데 국내 주가는 6%대 급락했다. 한국투자증권의 영업이익 하향(65조원에서 60.4조원) 근거를 SEC 공시와 자체 역산으로 직접 검증해봤다.
SK하이닉스 나스닥 ADR은 지난 10일 상장 첫날 공모가 149달러에서 168.01달러로 12.76% 올랐다. 그런데 정작 국내 주가는 13일 장중 6%대까지 밀렸다. 방아쇠는 한국투자증권이 내놓은 2분기 영업이익 추정치, 기존 컨센서스 65조원보다 8% 낮은 60.4조원이었다.
01 왜 국내 주가만 급락했을까
📉 한국투자증권 리포트 핵심
채민숙 연구원은 SK하이닉스 2분기 영업이익을 60조 4천억원으로 제시했다. 시장 컨센서스 65조원보다 8% 낮은 수치다. 2026년과 2027년 연간 영업이익 추정치도 각각 9%, 11% 하향했다. 이유로는 경쟁사 대비 HBM 매출 비중이 높아 평균판매가격 상승률이 시장 평균보다 낮을 것이라는 점을 들었다. 다만 이건 실적 악화가 아니라 장기공급계약 가격 가정을 현실화한 결과라며 목표주가 380만원과 비중확대 의견은 그대로 유지했다.
출처: 한국투자증권 리포트, 머니투데이(2026.7.13)
🌍 겹친 매크로 변수
같은 날 호르무즈 해협에서 이란과 미군의 충돌이 다시 격화됐다. 지난 7일 미군이 상선 피격에 대응해 공습을 시작한 데 이어 12일과 13일에도 재공습이 이어지면서 위험자산을 피하려는 심리가 커진 것도 낙폭을 키운 요인으로 꼽힌다.
출처: 서울신문, 파이낸셜뉴스(2026.7.7~7.13)
📊 당일 주가 등락률 비교
출처: 파이낸셜뉴스(2026.7.13). ADR은 상장 첫날 공모가 대비 등락률, 국내 2종목은 7/13 장중 등락률로 기준이 다름
02 한국투자증권 추정치, 정말 맞을까
SK하이닉스가 최근 나스닥 상장 과정에서 SEC에 제출한 증권신고서(424B4)에는 회사 매출 구조가 상세히 공시돼 있다. 여기 나온 1분기 실적과 대조해가며 이번 하향 조정이 숫자상 말이 되는지 직접 계산해봤다.
2026년 1분기 매출 비중, 출처: SK hynix Form 424B4(SEC)
1분기 매출
52.58조원
1분기 영업이익
37.61조원
영업이익률
71.6%
📋 KIS 추정 vs 컨센서스, 필요 매출성장률 역산 비교
1분기 실제 매출 성장률은 QoQ +60%였다. 역산은 1분기 비용 증가율(+9%)을 그대로 적용한 자체 계산
1분기 매출이 전분기 대비 60% 급증했는데도 비용은 9%가량만 늘었다. 메모리 원가가 고정비 위주라 가격이 오른 만큼 대부분 이익으로 남는 구조다. 이 비용 증가율을 그대로 2분기에 대입해 역산하면, KIS의 60.4조원은 매출이 전분기 대비 46% 늘어야 나오는 숫자고 컨센서스 65조원은 55% 늘어야 나오는 숫자다. 둘 다 성장세가 둔화된다고 보는 건 같고, 얼마나 빨리 식느냐를 두고 갈릴 뿐이다. 극단적으로 비관적인 숫자는 아니라는 뜻이다.
⚠️ 검증 안 되는 부분
다만 하향 조정의 "이유"로 든 HBM 매출 비중이나 장기공급계약 고정가는 SK하이닉스가 공식적으로 공시한 내용이 아니다. SEC 증권신고서 어디에도 HBM 매출 비중이나 계약 조건에 대한 구체적 수치는 없다. 오히려 지난 7월 나온 한 산업 보도는 SK하이닉스가 고정가 장기계약에서 벗어나 시장가에 연동된 계약으로 옮겨가고 있다고 전한다. 사실이라면 KIS가 든 이유와는 반대 방향이라, 이 부분은 조금 더 지켜볼 필요가 있다.
03 확정은 언제 나올까
삼성전자는 확정 실적 전에 잠정실적을 먼저 공개하지만, SK하이닉스는 잠정실적 없이 확정 실적만 한 번에 발표하는 관행을 이어오고 있다. 과거 발표일을 보면 2026년 1분기 실적은 4월 23일, 2025년 2분기 실적은 7월 24일에 나왔다. 이 흐름대로면 이번 2분기 실적도 7월 22일에서 24일 사이에 발표될 가능성이 크다. 다만 회사가 아직 공식 날짜를 확정 공지하진 않았다. 컨센서스 자체도 계속 움직이고 있어서, 6월 말 기준으로는 매출 82조 5천억원, 영업이익 63조 1천억원까지 오른 전망도 나온 상태다. 발표일이 다가올수록 숫자가 또 바뀔 수 있다는 뜻이다.
🇰🇷 서학개미 체크포인트
🗓️ 앞으로 볼 일정
7월 22일에서 24일 사이 SK하이닉스 2분기 확정 실적 및 컨퍼런스콜. 잠정실적 없이 이날 한 번에 숫자가 확정된다.
📈 그날 확인할 것
HBM 매출 비중을 회사가 이번엔 구체적으로 공개하는지, 컨퍼런스콜에서 하반기 ASP 가이던스를 어떻게 언급하는지가 이번 하향 조정의 진짜 근거를 판가름할 포인트다.
⚠️ 경계 요인
호르무즈 해협발 지정학 리스크가 계속 격화되면 실적과 무관하게 주가 변동성이 커질 수 있다.
📌 오늘의 핵심 요약
한국투자증권의 하향 조정 규모(65조원에서 60.4조원)는 직접 역산해봐도 합리적인 범위였다. 다만 HBM 비중과 장기공급계약 고정가라는 원인 설명은 회사 공시로 검증되지 않고, 일부 보도와는 오히려 배치된다. 진짜 답은 7월 22일에서 24일 사이 확정 실적에서 나온다.
(본 기사는 투자 참고 자료이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.)
📎 주요 출처
- KIS lowers SK Hynix's Q2 earnings forecast, shares fall, KuCoin
- 머니투데이, "2Q 영업익 기대 하회 전망"...SK하이닉스, 나스닥 흥행에도 약세 (2026.7.13)
- 파이낸셜뉴스, ADR 반대로 가는 SK하이닉스, 6% 급락 (2026.7.13)
- SK hynix Inc. Form 424B4, SEC EDGAR
- SK하이닉스 뉴스룸, 2026년 1분기·2025년 2분기·2025년 3분기 경영실적 발표
- 서울신문, 파이낸셜뉴스, 호르무즈 해협 이란-미군 공습 관련 보도 (2026.7.7~7.13)
- Markets Today, SK Hynix New DRAM & HBM Supply Contract Model
- Investing.com, SK Hynix Inc Earnings Date
- 파이낸셜뉴스, 실적 발표도 안 했는데...삼성전자·SK하이닉스 기대치 또 뛰었다 (2026.6.27)
본 기사는 투자 참고 자료이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.
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